Google и Microsoft на мели. Вся правда о долге на $100 миллиардов, который от нас скрывают

Вся история с генеративным ИИ держалась на одном главном мифе – теории о том, что «взрослые всё контролируют». Это была та самая подушка безопасности, которая в умах людей отделяла нынешнее безумие от катастрофического краха доткомов.

Нам внушали, что на этот раз всё иначе, ведь у руля стоят не какие-то хлипкие стартапы, сжигающие венчурный капитал на доставку кошачьего корма. Нет, это Nvidia, Google, Microsoft, *Meta и Amazon. А те немногие лидеры, что всё-таки являются стартапами, вроде OpenAI и Anthropic ^[1], надёжно прикрыты сделками с технологическими гигантами.

Это целые государства под видом корпораций, которые сидят на таких горах денег – по крайней мере, так они говорят, – что могли бы оплатить всю революцию из мелочи, завалявшейся в кармане. Нас убедили, что их финансовые запасы – это бездонный колодец, который гарантирует, что строительство ИИ-империи не остановится, пока не наступит эра сверхинтеллекта.

Даже если инвестиции раздуты, даже если ИИ не приносит обещанной прибыли здесь и сейчас… всё это неважно, говорили они, ведь деньги на этот банкет поступают из других, надёжных источников.

Они могут продолжать в том же духе очень-очень долго, уверяли они. Но если заглянуть в финансовую кухню Кремниевой долины, станет ясно: эта подушка безопасности сдулась. У «взрослых» в зале просто-напросто кончаются карманные деньги.

Прежде чем мы погрузимся в финансовые глубины этой революции, стоит помнить, что ИИ уже сегодня может стать мощным инструментом для решения повседневных задач.

Делегируйте часть рутинных задач вместе с BotHub! ^[2] Для доступа к сервису не требуется VPN и можно использовать российскую карту. По ссылке ^[3] вы можете получить 100 000 бесплатных токенов для первых задач и приступить к работе с нейросетями прямо сейчас!

Недавний отчёт The Wall Street Journal ^[5]вскрыл нечто, что должно заставить одуматься даже самого отъявленного оптимиста. Впервые за всё время этого цикла компании, строящие дата-центры, больше не могут оплачивать ненасытный аппетит этой технологии из собственной прибыли. Деньги – даже у самых богатых компаний в истории – банально кончаются на фоне растущих расходов. Их свободных средств больше не хватает на покрытие астрономических счетов за чипы Nvidia H100, медь, системы охлаждения и землю без риска для основного бизнеса.

Возможно, главное преимущество Google – это то, что они заблаговременно вложились в разработку собственных ИИ-чипов, TPU. Например, Gemini 3, лучшая модель в мире, была 100% обучена именно на них ^[6].

Но даже такая подготовка не защищает Google от других неизбежных расходов, которые растут как на дрожжах. То, что происходит дальше, – это леденящий душу сценарий. Последствия могут затронуть всю технологическую экосистему. Финансисты любят повторять ^[8], что победители строят новый мир на руинах лопнувшего пузыря ^[9]. Я бы добавил: да, но только если этот пузырь, собственно, не уничтожает сам мир.

Чтобы понять весь ужас ситуации, нужно осознать масштаб трат. Финансисты смотрят на капитальные затраты (CapEx) – грубо говоря, деньги, вложенные в «железо» для будущего. По данным ^[10]Bank of America, технологические гиганты (Amazon, Google, Microsoft) собираются потратить шокирующие «94% своего операционного денежного потока» только на покупку этого ИИ-оборудования.

Проще говоря: представьте, что вы зарабатываете 5000 долларов в месяц. На жизнь уходит 2000, и у вас остаётся 3000 на что угодно. Вы в шоколаде. И вдруг вы решаете пристроить к дому позолоченное крыльцо (это и есть CapEx), которое обходится вам в 4700 долларов ежемесячно. У вас остаётся 300 долларов. Сломалась машина? Потеряли работу? У вас огромные неприятности.

Именно в таком положении сейчас находится Big Tech. Возьмём Google – пожалуй, самую стабильную компанию из всех. Они увеличили свои капитальные затраты на этот год почти вдвое, до 91-93 миллиардов долларов ^[11]. При этом их операционный денежный поток – около 112 миллиардов ^[12]. Это значит, что после всех строек у них на руках останется всего около 20 миллиардов долларов.

И это ещё без учёта выкупа акций и дивидендов, которых Уолл-стрит непременно потребует! Google придётся залезать в кубышку! (Или, что вероятнее, в долги.)

И поскольку тратить 80–90% своего дохода на стройку – это опасно близко к банкротству, они без лишнего шума, разумеется, перестали рассчитывать на свои банковские счета и начали жить в кредит.

С сентября технологические гиганты выпустили долговых обязательств почти на 90 миллиардов долларов ^[13]. Один только Oracle, который пообещал OpenAI облачных мощностей на 300 миллиардов ^[14], занял 18 миллиардов ^[15], прямо указав, что деньги пойдут на расширение.

Итак, Oracle рисует себе радужные доходы, но чтобы их получить, ему нужно занять деньги на строительство дата-центров, которые OpenAI будет арендовать, чтобы заработать деньги и заплатить Oracle. Что-то здесь не сходится. Ситуация настолько тревожная, что даже голодные инвесторы с Уолл-стрит обрушили акции Oracle на 300 миллиардов долларов ^[16] после этой сделки.

Но обычные кредиты – это ещё цветочки. Настоящий ужас – это рост «теневого долга». Тех-компании одержимы ценами на свои акции, поэтому они придумали, как занимать деньги, не показывая это в основной отчётности.

Как пишет Bloomberg ^[17], «финансовая инженерия снова в моде».

Самый яркий пример – партнёрство Microsoft с BlackRock ^[18]. Они создают отдельную компанию, чтобы привлечь 100 миллиардов долларов инвестиций. По сути, Microsoft говорит: «Мы не можем повесить этот долг на себя, поэтому откроем совместный счёт с богатым другом и запишем долг на него». Баланс Microsoft остаётся чистым, а долг копится в тени.

Дальше – хуже. Взгляните на CoreWeave, облачного провайдера, которого поддерживает Nvidia ^[19]. Они взяли в долг 7,5 миллиардов долларов ^[20] под залог… самих чипов Nvidia.

Это «бомба с часовым механизмом», как выразился The Verge ^[21]:

…у [CoreWeave] нет очевидного пути к прибыльности… CoreWeave — это инструмент для хеджирования рисков других компаний и раздувания их прибыли…

CoreWeave – это «лицо пузыря ИИ-инфраструктуры», – пишет инвестиционная компания Kerrisdale Capital. «Уберите весь шум, и останется по уши в долгах схема аренды видеокарт, сшитая ниткой из удачного момента и финансовой инженерии, а не из настоящих инноваций».

Это до боли ^[22] напоминает ипотечный кризис, где залогом по кредиту на дом был сам дом. Пока цены росли, всё было хорошо. Но что, если цены упадут? В случае CoreWeave они делают ставку на то, что чипы Nvidia будут вечно стоить дорого (что, как мы знаем, неправда). А что, если выйдет новый, лучший чип? Или спрос на ИИ упадёт? Стоимость залога рухнет, а долг останется.

Почему вас, обычного человека, должно это волновать? Потому что долг меняет правила игры. Когда ты строишь на свои, ты привязан к реальности. Когда ты строишь в долг, ты привязан лишь к вере и страху ^[24] упустить выгоду (FOMO ^[23]). Пока кредиторы верят в «новое электричество», они будут выписывать чеки.

Это делает мировую экономику хрупкой. Эти компании – хребет фондового рынка. Ваши пенсионные накопления – это, по сути, ставка на их стабильность. Если доходы от ИИ не появятся достаточно быстро, чтобы оплатить эти гигантские долги, вся математика ^[25] рухнет.

Без преувеличения: они строят межконтинентальную железную дорогу ^[27] для мира, который только-только изобрёл трёхколёсный велосипед. И платят за это уже не своими деньгами, а берут рискованную ипотеку, которую никогда не смогут погасить.

А теперь ваша очередь

Как вы думаете, чем это закончится?

Неизбежный этап роста новой технологии, а гении ^[28] из Big Tech знают, что делают?

Или это повторение ^[29] краха доткомов в гораздо большем масштабе, и мы стоим на пороге финансовой катастрофы?

Делитесь своим мнением в комментариях. Спасибо за прочтение!

*Meta и Facebook признаны экстремистами и запрещены в РФ