SoftBank внёс 10%. Oracle набрала $56 млрд долгов и упала на 50%. Вот и вся история Stargate

Когда амбиции сталкиваются с экономикой, математикой ^[1] и логикой ^[2] — математика всегда побеждает.

Я писал об этом ещё в начале ^[3]января: OpenAI тонет — и рискует утянуть за собой значительную часть ИИ-индустрии. Тогда мало кто был готов это слышать. Оно и понятно — со стороны казалось, что у Сэма Альтмана дела идут просто блестяще.

Посудите сами. OpenAI — Компания года ^[4] по версии Yahoo! Finance. Оценка на вторичном рынке перевалила за полтриллиона ^[5]. Главный стратегический партнёр — Microsoft. Крупнейшие сделки ^[3]с Oracle, AMD, Nvidia. На горизонте восьми лет — $1,4 триллиона инвестиционных обязательств.

Красота, правда?

А теперь давайте посмотрим, что из этого получилось на самом деле.

Stargate: великий замысел

Вся эта бурная деятельность держалась на одном нарративе ^[6]— AGI. Всемогущий, богоподобный ИИ, который перекроит человечество. Машины заменят людей, работа станет опциональной, наступит новая эра. В общем, всё как нам обещал Рэй Курцвейл ещё в начале двухтысячных.

А за всеми этими грандиозными планами стоял проект Stargate — детище Сэма Альтмана, анонсированное ^[7]лично президентом Трампом в январе 2025-го. Участники — OpenAI, Oracle и SoftBank.

Что такое Stargate? Это дата-центр мощностью 10 гигаватт, заточенный под обучение ^[8] LLM. Масштаб — колоссальный. Миллионы чипов NVIDIA (примерно 70% бюджета). Семь кампусов. Серверные стойки, охлаждение, собственная газовая электростанция — полный набор.

Ценник: $500 миллиардов. Срок реализации: четыре года.

Четверть этого срока прошла. Пора подвести промежуточные итоги, не находите?

Кстати, об инструментах. Пока одни рисуют проекты на триллионы, другие тихо работают с тем, что реально приносит пользу уже сегодня. Если вам нужен доступ ко всем ключевым ИИ-моделям — Claude, GPT, Gemini — загляните на BotHub.

Для доступа не требуется VPN, можно использовать российскую карту.

По ссылке вы можете получить 300 000 бесплатных токенов ^[9]  для первых задач и приступить к работе с нейросетями прямо сейчас!

А что на самом деле?

Если отбросить пресс-релизы, инвесторские презентации и фирменное поле искажения реальности Сэма Альтмана, картина получается — как бы это помягче — сильно отличающейся от обещанной.

Давайте по порядку.

Первое. Проект очень долго существовал исключительно на бумаге. Спустя 14–15 месяцев после торжественного анонса выяснилось, что совместное предприятие Stargate так и не было полноценно создано. Ни штата, ни реального строительства. Просто — вывеска.

Второе. Обещанные деньги не пришли. Вот это, пожалуй, самое интересное.

Финансирование было разбито на фазы. Первая оценивалась в $100 миллиардов и предполагала вполне конкретные вклады:

• OpenAI и SoftBank — по $19 миллиардов

• Oracle — $7 миллиардов

• MGX (Абу-Даби) — $7 миллиардов

• Привлечённый капитал и долг — $48 миллиардов

На бумаге — стройно. На практике — ни один из участников не выполнил обязательства полностью.

Что пошло не по плану

Начнём с SoftBank. Компания покрыла примерно 10% своей доли. Остальное планировалось привлечь через займы — а это уже изначально шаткая конструкция, особенно для компании с десятками миллиардов существующего долга.

SoftBank попытался взять кредит до $16,5 миллиарда у синдиката кредиторов во главе с Mizuho Bank. Не вышло. Компания также рассчитывала на ближневосточные суверенные фонды. Те посмотрели, подумали — и вежливо отказали. Слишком рискованно, слишком туманно.

OpenAI — это, как известно, хронически убыточная компания. Своих $19 миллиардов у неё просто не было. Теоретически их можно было привлечь извне — но этого не произошло. Альтман обещал то, чем не располагал. Впрочем, для внимательных наблюдателей это уже привычная картина.

С Oracle ситуация выглядит ещё драматичнее. Компания Ларри Эллисона должна была стать операционным хребтом Stargate. Не сложилось.

Вместо того чтобы внести обещанные $7 миллиардов живыми деньгами, Oracle попыталась построить свой вклад на фундаменте рискованных заимствований. В конце 2025-го компания провернула одну из самых масштабных долговых операций в истории американского бизнеса: за семь недель — облигации на $56 миллиардов.

Рынок вздрогнул. Инвесторы начали понимать: гигант берёт деньги не на развитие, а чтобы заткнуть дыры в проекте, который не приносит прибыли. Посыпались иски. Долговая нагрузка Oracle достигла $105 миллиардов, к которым добавились $248 миллиардов лизинговых обязательств. Акции рухнули на 50% от пика. Крупнейшие партнёры, вроде Blue Owl Capital, тихо вышли из проекта, осознав, во что ввязались.

Что касается MGX из Абу-Даби — реальная степень их участия остаётся полной загадкой. На сайтах OpenAI ^[10] и MGX ^[10]по-прежнему написано, что организация — со-основатель Stargate. Но внесла ли она обещанные деньги — молчание.

А что построили-то?

Ну хорошо, с деньгами не вышло. Но хоть что-нибудь реальное появилось?

Фактические результаты на конец 2025 года: на площадке в Абилене, Техас, построены два здания дата-центра. Они составляют крохотную долю от задуманного.

Если считать от первоначального плана — это примерно 2% реализации.

И, похоже, на этом всё. В 2026 году OpenAI и Oracle отказались от планов расширения основного кампуса в Абилене. Переговоры о финансировании зашли в тупик.

А знаете, что произошло дальше? Microsoft пришла на ту же землю и начала строить собственные дата-центры по соседству. Что это говорит об их «партнёрстве» с OpenAI — каждый может додумать сам.

Что говорят экономисты

Финансовое сообщество, в отличие от корпораций, охваченных страхом ^[11] упустить возможность, смотрит на ситуацию гораздо трезвее.

Нобелевский лауреат Дарон Аджемоглу прямо заявил: подобные проекты рискуют оказаться «карточным домиком ^[12]».

Легендарный шорт-селлер Джим Чанос сравнил финансирование ИИ-инфраструктуры с циркулярной схемой — деньги просто гоняются по кругу между производителями чипов и их же клиентами. Все заняты, все при деле, а реальной ценности — кот наплакал.

Майкл Бёрри, глава Scion Asset Management — тот самый Бёрри, который предсказал крах ипотечного рынка в 2008-м и на этом заработал своему фонду $700 миллионов (а нам — фильм «Игра на понижение»), — фактически поставил более $1 миллиарда ^[13] на падение акций, связанных с ИИ.

В ноябре 2025-го Бёрри описал рынок ИИ-инфраструктуры как страдающий от «катастрофического перепроизводства при мизерном спросе». Он указал на ту же модель кругового финансирования, которую несколькими месяцами ранее обнаружил Чанос.

Круг экспертов, ставящих под сомнение устойчивость ИИ-бума, этими именами далеко не ограничивается. Профессиональный консенсус — достаточно ясен. Но он пока не является аргументом для тех, кто увлечён гонкой за AGI.

Парадокс ^[14]? Возможно. Удивительно? Не особо.

Заключение

Проект Stargate с самого начала представлял собой арифметический парадокс. Альтман объявил полтриллиона долларов, имея на руках лишь письма о намерениях — на суммы раз в десять скромнее. Оставшиеся $400 миллиардов существовали только в его планах: бесконечная цепочка займов, которые должен был обслуживать ИИ, ещё не научившийся зарабатывать.

И пока Stargate плавно перетекает из стадии стагнации в стадию тихого угасания, турбулентность внутри ИИ-индустрии не утихает.

Оценка OpenAI на вторичном рынке по-прежнему высока. И всё это — после того, как:

• Nvidia вышла  ^[15]из инвестиционной сделки на $100 миллиардов

• Проект Sora закрылся ^[16]

• Disney разорвала  ^[17]контракт на $1 миллиард

• OpenClaw утонул  ^[18]в критике из-за уязвимостей безопасности

• OpenAI сократила свои инфраструктурные планы до 2030 года с $1,4 триллиона до $600 миллиардов — минус 57% ^[19]

Не говоря уже о полемике вокруг контракта ^[20]с Пентагоном, рекламе ^[21]в ChatGPT и иске ^[22]Маска на сумму от $79 до $134 миллиардов.

Похоже, Альтман по-прежнему верит, что сумеет привлечь капитал на хороших условиях. И какое-то время это, возможно, даже будет работать. Человек он — что ни говори — убедительный.

Но вот штука: законы рынка, математики и логики — это не та система, которую можно переговорить. Каким бы талантливым ни был рассказчик — арифметику не заболтаешь.

И когда момент коррекции наступит — а он наступит, — вопрос уже не в том, случится ли это. А в том, кто и сколько потеряет.

И вот тогда станет по-настоящему интересно: а чем, собственно, будут надувать ИИ-пузырь дальше?