Компании-разработчики программного обеспечения, обременённые долгами после выкупа контрольного пакета акций с использованием заёмных средств, считали свои доходы относительно предсказуемыми.
Однако на этой неделе стоимость их кредитов снизилась. Инвесторы всё больше обеспокоены тем, что развитие искусственного интеллекта, в том числе растущие возможности Claude от Anthropic в области программирования, приведёт к устареванию многих программных продуктов и сервисов.
На этой неделе кредит Cloudera Inc. подешевел на 7 центов за доллар, а кредиты, привязанные к фирмам от Dayforce Inc. до Rocket Software Inc., также подешевели.
Другие заёмщики, такие как европейская компания по разработке программного обеспечения Team.Blue и частная инвестиционная компания Thoma Bravo, специализирующаяся на программном обеспечении, Conga испытывали трудности с проведением новых долговых размещений в то время, когда продажи кредитов были особенно активными.
«На рынке кредитования разразилась буря», — сказал Скотт Маклин, глава отдела финансирования с использованием заёмных средств в компании по управлению активами Obra Capital Inc.
«Самый напряжённый за последние месяцы календарь, в основном из-за пересмотра цен, но всё же очень напряжённый, столкнулся с растущим количеством экзистенциальных вопросов, связанных с бизнес-моделями в сфере программного обеспечения, поскольку искусственный интеллект меняет этот сектор, который является крупнейшим в сфере кредитования.
Добавьте к этому необычно большой поток заявок на участие в конкурсе [BWIC], и вы получите полномасштабный «кредитный апокалипсис».
Программное обеспечение — один из крупнейших компонентов рынка кредитов с использованием заёмных средств. На его долю приходится 12 % кредитов в индексе кредитов с использованием заёмных средств в США от Bloomberg Index.
Согласно данным, собранным Nomura, в этом году задолженность по обеспеченным кредитным обязательствам, то есть облигациям, обеспеченным портфелями кредитов с использованием заёмных средств, показала худшую общую доходность по сравнению со всеми секторами.
Распродажа кредитов на программное обеспечение резко контр��стирует с ситуацией на остальном рынке кредитов с использованием заёмных средств, где общий объём продаж вырос на этой неделе после того, как президент США Дональд Трамп отказался от своих угроз ввести пошлины в отношении Гренландии, что придало смелости компаниям в условиях снижения напряжённости.
В Европе ажиотаж привёл к тому, что продажи кредитов с использованием заёмных средств достигли нового недельного рекорда.
«Сейчас кажется, что рынок нацелен на самые крупные и ликвидные структуры, а также на наиболее очевидные из тех, что уязвимы для потрясений, — сказал Синджин Боурон, портфельный управляющий и глава отдела ликвидных кредитных стратегий в Beach Point Capital Management LP. — Именно в этих областях важнее всего проявлять должную осмотрительность и понимать их конкурентные преимущества».
Пострадали и облигации компаний-разработчиков программного обеспечения: цены на облигации компании, занимающейся облачными вычислениями Rackspace Technology Global Inc., а также CDK Global, которая предоставляет программное обеспечение для автосалонов, упали на этой неделе.
Это произошло в преддверии ожидаемого роста заимствований для поддержки проектов в области искусственного интеллекта в следующем месяце, что может привести к рекордному объёму продаж корпоративных облигаций в США.
«Есть риск выплеснуть ребёнка вместе с водой из ванны, — сказал Пратик Гупта, руководитель отдела исследований CLO и RMBS в Bank of America Corp. — Распродажа программного обеспечения затронула компании, на которые ИИ, скорее всего, не повлияет».
Основное опасение заключается в том, что ИИ позволит большему числу компаний и людей создавать собственное программное обеспечение, что снизит спрос на готовые программные продукты и услуги.
В этом месяце компания Anthropic представила продукт Claude Cowork, который выглядит как чат-бот, но может выполнять задачи от вашего имени, например создавать приложения и электронные таблицы.
В недавних публикациях в СМИ описывалось, как Claude упрощает процесс написания кода для людей без специального образования.
В отчёте Morgan Stanley, опубликованном в пятницу, рекомендуется продавать кредиты, связанные с искусственным интеллектом, и отдавать предпочтение «мусорным» облигациям, а не кредитам с использованием заёмных средств, поскольку последние в большей степени подвержены потенциальным сбоям в сфере технологий и программного обеспечения.
Неясно, сколько компаний, которые сейчас страдают на рынке, на самом деле подвержены риску быть подорванными искусственным интеллектом.
По словам Боурона из Beach Point Capital, распродажа также не зависит от фундаментальных показателей. Он отмечает, что многие фирмы в этой сфере в целом сообщают о хороших результатах и по-прежнему привлекают клиентов.
“Это невероятно глубоко укоренившиеся программные комплексы в процессах компании”, – добавил он. “Потенциально потребовались бы годы, чтобы вырвать и заменить некоторые из них”.
По словам Ари Лефковица, управляющего партнёра Delos Capital, в технологическом секторе в целом многие сделки, заключённые около пяти лет назад, оценивались с учётом предположений о высоких темпах роста, которые во многих случаях не оправдались. С тех пор этим компаниям также пришлось платить более высокие купоны из-за роста процентных ставок.
«Бизнес не рухнул, — сказал Лефковиц. — Просто балансовые отчёты слишком перегружены».
Автор: nikolz
